Discounted Cash Flow (DCF) -analys är en teknik för att bestämma vad ett företag är värd i dag mot bakgrund av dess kontantavkastning i framtida . Det används rutinmässigt av personer som köper ett företag. Det baseras på pengaflöde eftersom framtida flöden av kontanter från verksamheten kommer att läggas till. Det kallas rabatterade kassaflöde för i kommersiellt tänkande $ 100 i fickan nu är värt mer än $ 100 i fickan om året. Varför? Du kan minst sätta dina $ 100 i banken och det tjänar dig minst 3 till 4 procent ränta. Om ett år från nu är det värd $ 104. Därför, betraktat tvärtom, är $ 100 som erhållits om året från och med nu bara 96,15 dollar värt idag om diskonteringsräntan är 4 procent (96,15 - 1,04 = 100). Om dina nuvarande kontanter skulle kunna tjäna 10 procent i ränta skulle de framtida $ 100 bara vara värda $ 90,9 i dagens värdering.
BERÄKNING AV DCF
Elementen i DCF är därför 1) den tidsperiod som ska användas för utvärdering, säg en livslängd på tio år, 2) de flöden av kontanter som kommer att inträffa varje år i den verksamheten så bra du kan gissa, 3) din egen intern diskonteringsränta eller, på ett annat sätt, vad dina pengar kan tjäna om de investeras i något annat med motsvarande risk. Själva beräkningen görs mycket enkelt i ett kalkylblad med en enkel formel (visas nedan). Det som är väldigt viktigt i DCF är att bedöma verksamheten och att förutsäga exakt vilka flöden av kontanter den kommer att ge.
Att erhålla det årliga kassaflödet som ska diskonteras görs enligt följande:
som är unga föräldrar
- Börja med nettoresultat efter skatt.
- Lägg till avskrivningar för året (eftersom avskrivningar inte är en kontant kostnad).
- Avdrag Förändring av rörelsekapital från föregående år. Denna förändring kan faktiskt vara negativ, i vilket fall den här operationen kommer att lägga till kontanter. I en växande verksamhet kommer det att vara positivt och så kommer det att kräva kontanter.
- Avdrag investeringar.
Rörelsekapital är omsättningstillgångar minus kortfristiga skulder. Såvida inte DCF är mycket detaljerad är de vanliga posterna 'biggies', fordringar och lager på tillgångssidan och skulder på skuldsidan, endast förändringar räknas. Om fordringarna var $ 100.000 i början av året och $ 130.000 i slutet, är $ 30.000 förändringen. Om lager minskade från 40 000 dollar till 35 000 dollar är förändringen - 5 000 dollar - för en nettoförändring av tillgångar på 25 000 dollar. Antag att skulderna gick från $ 80 000 till $ 110 000. Förändringen av skulder är då $ 30.000. Förändring av tillgångar minus skulder är därför 5 000 dollar. Detta belopp dras av från nettoresultatet efter skatt, men genom att dra av ett negativt läggs det till. I själva verket innebär situationen i detta fall att kontanter verksamheten har förbättrats. Slutligen dras kapitalinvesteringar, ett plånbortfall på kontanter.
Dessa uppskattningar av kassaflödet upprepas för varje år av prognosperioden, i detta fall en tioårscykel. För att få fram det avgörande startnumret, nettoresultatet efter skatt, måste analytikern självklart projektförsäljning och kostnader förutsatt en rimlig tillväxttakt för verksamheten - vanligtvis baserat på målföretagets historia. Han eller hon måste ta fram nödvändiga lagernivåer för att stödja den förväntade försäljningen - och också beräkna tillägg till kapital baserat på kapacitet i början av perioden.
De flesta DCF: er slutar med att anta att företaget i slutet av cykeln kommer att säljas igen till en konservativ multipel av dess resultat efter skatt. Detta nummer kopplas sedan in som ett 'restvärde' för det elfte året.
Därefter och avgörande måste analytikern bestämma vilken diskonteringsränta som ska användas. Antag att den blivande köparen av företaget har en nettoavkastning på egen hand, nuvarande investeringar i egen verksamhet på 16,7 procent. Den kan använda den räntan som ett minimum eller som en acceptabel genomsnittlig avkastning.
Nu, med de årliga kassaflödena som är snyggt inmatade i ett kalkylark längs en kolumn, kan varje rad som representerar ett år - och det elfte året med 'återförsäljningsrester', tillämpning av en rabattformel tillämpas. Formeln för varje rad är ganska enkel:
PV = FV - (1 + dr)? - n.
I denna formel står PV för nuvärdet, nämligen just nu, under analysåret. FV är de kontanter som beräknas för ett av åren i framtiden. dr är diskonteringsräntan. De 16,7 procenten skulle anges som .167. Caret-symbolen står för exponentiering; n är antalet år; det negativa n är årets negativa värde. Således är år 1 -1, år 2 är -2 och så vidare.
Låt oss anta att åren börjar med 2007 och att dessa år finns i kolumn A, börjar på rad 5 i vårt kalkylblad. Kassaflödet finns i kolumn B, som också börjar på rad 5. Sedan kommer formeln i kolumn C, rad 5, att läsas:
hur lång är kelly evans
= B5 * (1 + 0,167)? (- (A5-2006))
Genom att replikera denna formel till den sista raden, rad 15 (som börjar med 2017 och kommer att hålla resten), förvandlas de beräknade kassaflödena automatiskt till sina diskonterade motsvarigheter. Att helt enkelt lägga till dem kommer att resultera i företagets diskonterade kassaflöde. Antag att kassaflödena i kolumn B är (med 1 000s undertryckta) 135, 137, 138, 142, 145, 150, 150, 170, 169, 175 och det sista, det återstående, är 675, diskonteringsformeln ger värdena 116, 101, 87, 77, 67, 59, 51, 41, 42, 37 och slutligen 123. Dessa värden kommer att lägga till 809. I faktiska kontanter, som projicerat, kommer verksamheten att generera 2 186 000 dollar, summan av den första siffran. Men genom att diskontera med 16,7-räntan, i dag , är värt $ 809 000. Således om det begärda priset är till eller under det värdet är affären bra. Om den är högre bör den blivande köparen troligen klara.
ANDRA PROBLEM
Rabatterat kassaflödesanalys tillämpas nästan alltid när ett företag funderar på att köpa ett annat. Som visas ovan är tekniken i slutändan tillräckligt enkel om den används med försiktighet. Ett vanligt kalkylblad räcker för att göra jobbet. Men det verkliga jobbet är egentligen inte tillämpningen av en matematisk formel.
Som David Harrison påpekade att han skrev in Strategisk ekonomi , ”Enkelheten med en DCF-värdering är förmodligen det som bidrar mest till att underskatta den tid som krävs för värderingsjobb i första hand. Tänk på det - det är inte DCF-beräkningarna som kräver någon tid; de kör på ett ögonblick. Men DCF är bara lika bra som dess ingångar, så det gamla ordspråket, 'du är vad du äter;' kunde inte vara sannare med avseende på DCF. Bra uppskattningar ger bra värderingar; dåliga uppskattningar '| väl, du vet resten. Hur får vi ett rimligt antal uppskattningar för vårt diskonterade kassaflöde? Där ligger problemet - gremlinen som äter bort vår tid, gör oss galna och får oss att känna oss som amatörer. '
DCF beror med andra ord i hög grad på många mycket fuzzier frågor, varav det mest osäkra är hur framtiden kommer att behandla den verksamhet vi tänker köpa. Här är som alltid en grundlig kunskap om branschen, konservativa antaganden, noggrannhet i att titta på verksamheten i detalj, särskilt besök hos kunder och leverantörer, och även en viss ödmjukhet från köparens sida. Många ägare har stort förtroende för sina egna förmågor och en låg uppskattning av säljarens. Det borde vara en mycket större röd flagga än ett svagt DCF-nummer.
BIBLIOGRAFI
'Rabatterat kassaflöde.' Chartered Management Institute: checklistor: hantering av information och ekonomi . Oktober 2005.
hur gammal är elijah blue allman
Glasgow, Bo. 'Mätvärden och åtgärder: Kassaflödesbaserad analys reglerar platsen.' Kemisk marknadsrapporter . 25 november 2002.
Harrison, David S. 'Business Valuation Made Simple: It's all about cash.' Strategisk ekonomi . Februari 2003.
Makholm, Jeff D. 'In Defense of the' Gold Standard ': Det är svårt att förutse att man överger den diskonterade kassaflödesmetoden som man har åberopat så kraftigt under de senaste decennierna.' Public Utilities Fortnightly . 15 maj 2003.
'Vad är du värd? För säljare är det tillbaka till framtiden, men för köpare är det här och nu. ' Finansiell planering . 1 maj 2005.
