För många växande företag , 'offentliggörande' är mer än bara att sälja aktier. Det är en signal till världen att verksamheten har lyckats.
Därför har ett första börsintroduktion (allmänt känt som en börsintroduktion) - den första försäljningen av aktier till allmänheten av ett privat företag - länge varit det ultimata målet för många företagare. En börsintroduktion kan inte bara ge ett företag tillgång till kapital för att driva tillväxt och likviditet för grundare och investerare, utan det ger den offentliga marknadens inofficiella godkännandestämpel.
Ändå har senaste regleringsändringar, såsom Sarbanes-Oxley Act (SOX) från 2002, gett begreppet börsintroduktion ny innebörd. Det är inte bara ett offentligt erbjudande av aktier, men det kan också vara en intensiv svår och allt dyrare prövning. För att få fördelarna med att skaffa kapital och uppnå större likviditet som en börsintroduktion erbjuder måste företag vara mer etablerade och bättre kunna klara hårdare lagstiftningskrav än tidigare. Att göra det kommer med en större prislapp än någonsin tidigare. För närvarande bör företag som börsnotera förvänta sig att betala mer än 2 miljoner dollar i sina egna utgifter för att täcka en mängd avgifter - bland annat juridiska, bokföring, tryckning, notering, arkivering - utöver försäkringsrabatten och provisionen på 7 procent av erbjudandet och för att stärka interna processer för att uppfylla de hårdare rapporterings- och styrningsstandarderna för offentliga företag.
På följande sidor beskrivs fördelarna och nackdelarna med att offentliggöras, vilka kvalifikationer ett företag behöver för att bli offentligt och stegen som är involverade i IPO-processen.
Dig Deeper: Vad Sarbanes-Oxley Act betyder för företag som vill bli offentliga
Att offentliggöra ett företag: Varför ska du överväga det
En börsintroduktion är en av de mest signifikanta händelserna i ett företags liv. Kapitalet som samlas in genom ett framgångsrikt offentligt erbjudande ökar företagets förmåga att expandera till nya marknader eller växa genom förvärv. Det kan hjälpa ett företag att attrahera nya talanger med aktieoptioner och andra aktieutmärkelser och belöna initiala investerare med likviditet. 'Det finns också prestige-faktorn', säger James S. Rowe, en värdepapperspartner med Kirkland & Ellis LLP, ett 1500-advokatföretag som har rådgivit otaliga företag genom IPO-processen. 'Det faktum att du är ett offentligt företag får dig in i dörren med leverantörer och leverantörer och potentiella affärspartners. Att vara ett börsnoterat företag har ytterligare cache och är något som kan vara till hjälp för ett företag i dess kommersiella relationer. '
Sådana fördelar kommer dock inte utan kostnader. En viktig immateriell kostnad att tänka på är förlusten av kontroll över verksamheten när ett tidigare privat företag börsnoteras. Följande är en lista över fördelar och nackdelar att tänka på för att avgöra om ett företag ska offentliggöras.
Gräva djupare: Är konsolidering en hot eller en fördel för små företag?
Att ta ett företag offentligt: Fördelarna med att bli offentligt
hur mycket är paula faris värd
• Med tanke på den högre värderingen av ett offentligt företag och den större likviditeten på de offentliga marknaderna finns det större tillgång till kapital, säger Rowe. Det första offentliga erbjudandet kan faktiskt vara kostsamt och tidskrävande, men om det finns efterfrågan på aktien på marknaden kan ett företag alltid ge ut mer aktier - vilket kan genomföras snabbare och mer effektivt som en erfaren emittent.
• Den ökade likviditeten kan hjälpa ett företag att attrahera topptalenter genom att möjliggöra att det tilldelar aktieoptioner eller begränsade tilldelningar.
• Ett offentligt erbjudande ger ett företag valutan för att förvärva andra företag och en värdering om ditt företag blir ett förvärvsmål, säger Evans.
• En börsintroduktion tjänar 'som ett sätt för grundare eller medarbetare eller andra aktie- eller optionsinnehavare att få likvid på sin investering, för att se en ekonomisk belöning för det hårda arbete som har legat i att bygga verksamheten', säger Evans.
• Att offentliggöras kan också fungera som ett marknadsföringsevenemang för ett företag för att öka intresset för verksamheten och dess produkter eller tjänster.
Dig Deeper: Vad är ditt företag värt nu?
Att ta ett företag offentligt: Nackdelen med att bli offentlig
• Den största nackdelen med att offentliggöras är ofta förlusten av kontroll över företaget för företagsledare och grundare / investerare. När ett företag är offentligt kommer chefer att utsättas för ofta intensivt tryck för att möta forskningsanalytikernas kvartalsvisa resultatberäkningar, vilket kan göra det mycket svårare att hantera verksamheten för långsiktig tillväxt och förutsägbarhet.
• SEC kräver att offentliga företag avslöjar ibland känslig information när de offentliggörs och fortlöpande i nödvändiga ansökningar. Sådan information kan innehålla uppgifter om produkter, kunder, kundkontrakt eller ledning som ett privat företag inte skulle behöva avslöja.
• Offentliga företag har ytterligare rapporterings- och förfarandeskyldigheter sedan Sarbanes-Oxley Act har antagits, varav många kan vara kostsamma för ett företag att genomföra, till exempel avsnitt 404 som gäller intern kontroll över finansiell rapportering, säger Bruce Evans, chef chef på Summit Partners, ett Boston-baserat private equity- och riskkapitalföretag.
• I värsta fall kan en grupp dissidenta investerare potentiellt erhålla majoritetskontroll och bryta kontroll över företaget bort från styrelsen.
• Om ett lager presterar dåligt efter att ett företag börsnoteras kan en börsintroduktion generera negativ publicitet eller 'en anti-marknadsföringshändelse' för företaget, säger Evans.
Dig Deeper: Exempel på konfidentiell information som du bör förbereda dig för att avslöja
Publicera ett företag: Vilka företag bör överväga en börsintroduktion
Inte alla företag kan - eller borde - börsnoteras.
Det finns en rad faktorer att tänka på innan man kallar till bankirerna. Dessa faktorer inkluderar att uppfylla vissa finansiella kvalifikationer som fastställts av olika börser, lämpligheten av en börsintroduktionsstrategi för dina affärs- och affärsmål och marknadsmottagligheten för börsintroduktioner i allmänhet och inom din specifika sektor.
Utbyta kvalifikationer
Innan du ens kan överväga att offentliggöra ditt företag måste du uppfylla vissa grundläggande ekonomiska krav som ställs av börsen där du förväntar dig att lista.
Om du till exempel vill notera ditt företags aktier på New York Stock Exchange (NYSE) behöver du i allmänhet totalt 10 miljoner dollar i resultat före skatt de senaste tre åren och minst 2 miljoner dollar i vart och ett av de två senaste åren.
NASDAQ Global Select Market kräver ett resultat före skatt på mer än 11 miljoner dollar totalt under de tre föregående räkenskapsåren och mer än 2,2 miljoner dollar i vart och ett av de två senaste räkenskapsåren.
Lyckligtvis har båda börser alternativa marknader som har mindre stränga ekonomiska krav för noteringsföretag. NASDAQ: s globala marknad kräver att företag har intäkter från fortsatt verksamhet före inkomstskatter under det senaste räkenskapsåret eller under två av de senaste tre räkenskapsåren på 1 miljon dollar eller mer. NASDAQ: s kapitalmarknad har ett lägre inträdeshinder och kräver nettoresultat från fortsatt verksamhet under det senaste räkenskapsåret eller under två av de senaste tre räkenskapsåren på minst 750 000 USD. Under tiden kräver NYSE: s amerikanska börs (AMEX) inkomst före skatt på 750 000 dollar under det senaste räkenskapsåret eller under två av de tre senaste räkenskapsåren.
Börserna erbjuder också alternativa noteringsstandarder baserat på kassaflöde, marknadsvärde och intäkter för större företag som inte uppfyller testerna före skatt.
Enligt SEC-regler måste ett företag också ha tre års granskade finansiella rapporter innan det kan registrera sig för att bli offentligt. Om ett företag saknar tre års granskningar kan det ofta skapa dem 'i själva verket', säger Rowe och antar att det har register och system på plats för att tillåta en revisors 'återblick'. Eftersom det kan vara ett kostsamt och tidskrävande åtagande är förplanering viktigt.
Dig Deeper: Börser och värdepapperslagar
Att ta ett företag offentligt: välja rätt IPO-strategi
Även om ett företag uppfyller minimikraven för notering på en av börserna är det kanske inte i företagets bästa att börsnoteras.
'Jag tycker att företag bör offentliggöras som har uppnått en storlek som gör att de kan ha en förutsägbar inkomst- och intäktsström', säger Evans. 'Mindre företag tenderar att vara mer volatila och det betalas en premie för förutsägbarhet på de offentliga marknaderna.'
En annan faktor att tänka på är om ditt företag kommer att ha ett börsvärde som är tillräckligt stort för att stödja tillräckligt med handel i dina aktier så att köpare anser att aktien är '' likvid '', tillade Evans. ”Att bli offentlig med ett för litet marknadsvärde innebär att köpare inte får en riktigt flytande allmän säkerhet. Verkligheten är att om du inte har tillräckligt med ett marknadsvärde, tror jag att offentliga erbjudanden förmodligen är bäst för tillväxtföretag. '
Marknadsöverväganden
En annan faktor som i allt högre grad avgör om företagen börsnoteras är ekonomin och i synnerhet allmänhetens aptit för börsintroduktioner.
Börsintroduktionsmarknaden nådde ett 30-årigt lågår 2008, då endast 31 företag börsnoterade på de stora amerikanska börserna, enligt Hoovers. Nio år tidigare, 1999, fanns det 477 börsintroduktioner, varav mer än hälften var venturestödda, enligt National Venture Capital Association (NVCA). Marknadsintresset för börsintroduktioner växer och avtar definitivt - särskilt nyligen. Den goda nyheten är att börsintroduktionsmarknaden ökade något 2009, då 63 företag börsade på de stora amerikanska börserna, med praktiskt taget all den aktiviteten inträffade under andra halvåret.
'Det finns en rörledning, saker och ting vänder', säger Evans. Men han säger att marknaden för börsintroduktioner skulle bli bättre om några av reglerna i Sarbanes-Oxley Act skulle avlägsnas. Lagen, som försökte ge allmänheten mer företagsansvar, kräver att så många kostsamma regler följs att de allmänna omkostnaderna som är förknippade med efterlevnaden '' lägger miljoner till företagets driftskostnader '', säger Evans. '' Företag tenderar att behöva vänta längre nu för att övervinna denna kostnad innan de kan börsnoteras. Det är en direkt hinder för deras förmåga att bli offentlig. '
En annan del av lagen kräver att vd och finansdirektör personligen intygar finansiell och annan information i sina värdepappersarkiv. '' Uppriktigt sagt gör det det i vissa fall mindre attraktivt att vilja ta det på sig '', säger Evans.
Dig Deeper: Den sjunkande börsintroduktionsmarknaden under en lågkonjunktur
Att ta ett företag offentligt: De steg du behöver ta
Om ditt företag uppfyller dessa ekonomiska krav bestämmer du att en börsintroduktion hjälper dig att uppnå affärsmål och marknadsförhållandena verkar vara rätt, då är det dags att börja börsintroduktionen. Det tar vanligtvis fyra till åtta månader att slutföra processen, från den tid du aktivt engagerar försäkringsgivare till den tid du stänger erbjudandet. Här är de viktigaste stegen i IPO-processen:
Sätt rätt ledningsgrupp på plats.
Snabbväxande företag har i allmänhet redan starka ledningsgrupper, men kraven på att bli ett offentligt företag kräver ofta ytterligare styrkor och kapacitet. Ledningsgruppen måste ha stor ekonomisk och redovisningserfarenhet i att uppfylla alltmer komplexa finansiella och redovisningskrav. Mot bakgrund av detta försöker många företag före börsintroduktionen rekrytera finansdirektörer eller andra chefer utifrån som har haft erfarenhet av att offentliggöras med andra företag. 'Jag håller inte med det alls, säger Evans. 'En erfaren ekonomichef som känner till sin verksamhet väl och som har varit framgångsrik i den rollen behöver inte ha genomgått ett offentligt erbjudande tidigare.' Men det är viktigt att nyckelchefer har starka kommunikationsförmåga för att presentera företagets vision och dess resultat för marknaden och för att möta de ofta intensiva informationskraven från forskningsanalytiker och investerare.
Sammansättningen av din styrelse kan också behöva justeras. Utbytena kräver att en majoritet av bolagets styrelse är '' oberoende '' och att revisions-, ersättnings- och nominerande kommittéer för bolagsstyrning - i den utsträckning de finns - består av oberoende styrelseledamöter. Förutom att skapa ännu strängare krav på oberoende för ledamöter i revisionskommittén kräver Sarbanes-Oxley att en emittent ska avslöja om den har en 'finansiell expert på revisionskommittén'. För att uppfylla dessa krav kan oberoende styrelseledamöter (som inte är insiders eller dotterbolag) behöva rekryteras, särskilt för revisionskommittén, säger Evans.
Dig Deeper: Vad ska du betala ditt topplag?
Uppgradera finansiella rapporteringssystem.
Innan du fortsätter måste du se till att du har rätt system på plats för att säkerställa ett flöde av korrekt information i rätt tid. Att identifiera rätt mätvärden och noggrant övervaka dem kan förbättra dina affärsresultat avsevärt, eftersom det tvingar alla i företaget att fokusera på de faktorer som driver ditt företag.
Sarbanes-Oxley ställer ett antal ytterligare krav inom detta område, inklusive '' avslöjande kontroller och förfaranden '', som är nödvändiga för att säkerställa att informationen samlas in korrekt och rapporteras i företagets offentliga arkivering. Ett annat krav avser ”intern kontroll över finansiell rapportering”, som är utformade för att säkerställa att företagets finansiella rapporter är korrekta och fria från felaktigheter. Att utveckla och utvärdera dessa kontroller kan ta tid och vara ganska kostsamt. Detta gäller särskilt när det gäller intern kontroll över finansiell rapportering, som regleras av avsnitt 404. Även om emittenter av börsintroduktioner inte är skyldiga att följa 404 förrän efter det att de offentliggjorts är det viktigt att förutse eventuella väsentliga svagheter i dessa kontroller. och att ta itu med dem så tidigt som möjligt.
Dig Deeper: Hur du kan modernisera ditt företags finansiella rapporteringssystem
Välj investeringsbanker.
I branschen kallas detta 'skönhetstävlingen'. Det är en process genom vilken du vanligtvis väljer dina investeringsbankpartners och försäkrar att de är överens om att verksamheten är redo att börsnoteras, att de har de försäljnings- och distributionsfunktioner du behöver för en framgångsrik genomförande av börsintroduktionen och kan ge stark analytikertäckning en gång du blir offentlig. 'Det är inte ovanligt att bjuda in tre till fem bankirer för att var och en göra presentationer för beslutsfattarna om hur de ser företaget, vilken värdering, vad de förväntar sig att se på den nuvarande marknaden och varför de är det företag som ska leda erbjudandet , Säger Rowe. Du bör använda en rad olika kriterier för att välja dina bankirer: en 'passande' personlighetsmässig, bra forskning och analytikertäckning, kunskap och förståelse för ditt företag och din bransch och om den banken har fört andra företag offentliga i din sektor, Rowe säger.
Efter att ha engagerat försäkringsgivare och börjat börsintroduktionsprocessen anses ett företag vara 'i registrering' och därför omfattas av SEC 'tyst period' -begränsningar, vilket avsevärt begränsar vad företaget och dess chefer kan säga och göra utanför den formella registreringen bearbeta. 2005 skapades en säker hamn för uttalanden som gjordes mer än 30 dagar före inlämnandet av ett SEC-registreringsutlåtande, men emittenterna måste fortfarande vara vaksamma när det gäller att kontrollera information som kan ses som '' villkorande marknaden '' för sina värdepapper.
Dig Deeper: Vad man ska veta om investeringsbanker och andra viktiga spelare
Skapa din 'berättelse' och skapa ett prospekt.
Det är här advokaterna engagerar sig. De viktigaste erbjudandedokumenten inkluderar IPO-prospektet, som arkiveras till SEC som en del av IPO-registreringsdeklarationen, och '' road show '' - bilderna, som försäkringsgivarna och ledningen tillsammans med prospektet kommer att använda för att marknadsföra erbjudandet. Att skapa den rätta historien i dessa dokument är avgörande för börsintroduktionen. 'Det handlar verkligen om att positionera ditt företag - att lyfta fram dess styrkor, strategi är marknadsmöjligheten och varför detta är en bra investering på lång sikt, säger Rowe. Eftersom prospektet omfattas av omfattande upplysningskrav kommer det vanligtvis att ta flera veckor att förbereda sig och advokater kommer att försöka förutse de frågor och kommentarer som SEC kommer att få till arkiveringen.
Dig Deeper: SEC-godkännande och det preliminära prospektet
Registrera registreringsförklaringen och börja granskningsprocessen.
När ett utkast till prospektet är slutfört kommer företaget att lämna in registreringsutlåtandet till SEC. Även om det är omedelbart tillgängligt för allmänheten på SEC: s EDGAR-system, kan registreringsutlåtandet granskas och kommenteras av SEC genom en granskningsprocess. Nästan alltid granskar SEC en emittents första arkivering och ger vanligtvis omfattande kommentarer inom 30 dagar efter den första arkiveringen. Strax efter inlämningen kommer företaget också att lämna in sin första noteringsansökan till den börs som det vill notera på, och försäkringsgivarna kommer att göra inlämningar till Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) med avseende på försäkringsersättningen. 'Det kan vara en omfattande och arbetsintensiv process', säger Rowe. 'Du kan inte prissätta börsintroduktionen om du inte har rensat alla SEC-kommentarer.'
Dig Deeper: Hur man lämnar in ett registreringsuttalande
Organisera road show.
Vägutställningen lanseras när emittenten har svarat på och löst SEC-personalens väsentliga kommentarer, i allmänhet genom flera ändringar av registreringsutlåtandet. Det är då emittenten kommer att skriva ut de 'röda' - det preliminära prospektet som anger en förväntad erbjudande storlek och förväntat prisintervall. De kallar det ”road show” eftersom det vanligtvis varar i upp till två veckor, under vilken tid seniorchefer träffar potentiella investerare, ofta i flera städer samma dag. 'Det tar verkligen showen på vägen', säger Rowe. 'Det är inte ovanligt att vara i två eller tre städer om dagen i fem dagar i veckan. Du har investerarmöten varje vakna ögonblick på dagen, inklusive frukostar och luncher för investerare, allt med avsikt att bygga en bok för försäkringsgivarna så att börsintroduktionen kan lyckas. '
Dig Deeper: Få ut det mesta av IPO Road Show
Pris börsintroduktionen.
När granskningsprocessen är klar och försäkringsgivarna har 'byggt en bok' av potentiella börsintroduktionsinvesterare, kommer emittentens styrelse - vanligtvis genom en priskommitté - och försäkringsgivarna kommer att fastställa ett pris som företaget och eventuella säljande aktieägare kommer att går med på att sälja aktier till försäkringsgivarna vid stängningen. Prissättningen sker vanligtvis efter stängningen av marknaderna på den sista dagen för vägvisningen; aktien kommer att börja handlas på börsen på 'när utfärdad' basis nästa morgon.
Vanligtvis säger Rowe att företag kommer att rekonstruera sin kapitalstruktur så att de kan rikta in sig på ett pris mellan 14 $ och 16 $ per aktie, ett intervall som är attraktivt för de flesta börsintroduktionsinvesterare. 'Vid prissättningen vill du maximera priset men du vill inte överprissätta erbjudandet bara för att få ut den sista dollarn,' säger Rowe. 'Det är viktigt att beståndet ska prestera bra på eftermarknaden.' Om aktien handlas ned kan det skapa dålig publicitet för ditt företag och göra det oerhört svårt att slutföra ett efterföljande erbjudande i framtiden.
Dig Deeper: Bedömer ett företags grymma börsintroduktionspris
zoe lister-jones höjd
Slutför erbjudandet och börja livet som ett offentligt företag.
Börsintroduktionen stängs vanligtvis den fjärde arbetsdagen efter prissättningen. Vid den tiden kommer emittenten och eventuella säljande aktieägare att släppa aktierna till försäkringsgivarna, och försäkringsgivarna kommer att köpa aktierna, ofta till 7 procent rabatt till det pris till vilket de har erbjudit aktierna till allmänheten - det är deras avgift . Emittenten kommer att fortsätta att ha en tyst period i SEC i 25 dagar efter prissättningen - den period under vilken mäklarhandlare har en skyldighet att leverera prospekt till investerare. Under den perioden måste företaget fortsätta att vara medveten om vad det, om något, säger till allmänheten utanför IPO-prospektet. Efter utgången av den tysta perioden kommer företaget att vara i frekvent kommunikation med marknaden, både genom sina periodiska SEC-arkiv och i sin interaktion med analytiker och investerargemenskaper.
Dig Deeper: Hur man växer snabbt
Relaterade länkar:
Fler artiklar från Inc.com om publicering av ett företag
Grunderna för börsintroduktion, spelare och pappersarbete, stora beslut och varningar.
'Två börsintroduktioner slår oddsen'
OpenTable och SolarWinds blir offentliga och ser deras första offentliga erbjudanden sväva.
'Börsintroduktioner har nått ett 30-årigt lågt'
Men killen som tog Google och Netscape publik är inte orolig.
'Venture-backed IPOs Top $ 4,27 miljarder'
Fler företag offentliggörs, leds av tekniksektorn, men fusioner och förvärv har avtagit.
Rekommenderade resurser:
Nasdaqs noteringskrav och avgifter
Information för företag som är intresserade av att börsnoteras på Nasdaq-marknaden.
New York Stock Exchange (NYSE)
NYSE: s noteringskrav för företag som vill börsnoteras på börsen.
NYSE Amex
Listningsstandarder för NYSE Amex-börsen.
National Venture Capital Association (NVCA) - Bestående av 400 medlemsföretag, branschorganisationen för den amerikanska riskkapitalindustrin ger information till entreprenörer och investerare och aktuell forskning om riskkapitalindustrin.
Securities and Exchange Commission (SEC) - SEC ger information till företag som överväger en börsintroduktion, inklusive detta avsnitt om vägledning för små företag som överväger ett börsintroduktion av aktier.
Grant Thornton
Offentligt: En guide för ägare
