En börsintroduktion (IPO) är den process genom vilken ett privatägt företag emitterar aktier till allmänheten för första gången. Även känd som 'offentliggörande' förvandlar en börsintroduktion ett företag från en privatägd och driven enhet till en som ägs av offentliga aktieägare. En börsintroduktion är ett viktigt steg i tillväxten för många företag, eftersom det ger dem tillgång till den offentliga kapitalmarknaden och ökar deras trovärdighet och exponering. Att bli en offentlig enhet innebär dock också betydande förändringar för ett företag inklusive förlust av flexibilitet och kontroll för ledningen. I vissa fall kan en börsintroduktion vara det enda sättet som finns kvar för att finansiera snabb tillväxt och expansion. Beslutet att offentliggöras påverkas ibland av riskkapitalister eller grundare som vill tjäna pengar på sin tidiga investering.
maia campbell make elias gutierrez
Att organisera en börsintroduktion är en mycket tidskrävande och dyr process. Ett företag som är intresserat av att börsnotera måste ansöka till Securities and Exchange Commission (SEC) om tillstånd att sälja aktier till allmänheten. SEC-registreringsprocessen är ganska komplex och kräver att företaget lämnar ut mycket detaljerad information till potentiella investerare. IPO-processen kan ta så lite som sex månader eller så lång tid som två år, under vilken tid ledningens uppmärksamhet distraheras från den dagliga verksamheten. Det kan också kosta ett företag mellan $ 50.000 och $ 250.000 i försäkringsavgifter, juridiska och bokföringskostnader och tryckningskostnader.
Sammantaget är det ett enormt åtagande att offentliggöras och beslutet att offentliggöras kräver noggrant övervägande och planering. Experter rekommenderar att företagsägare överväger alla alternativ först (som att säkra riskkapital, bilda ett kommanditbolag eller joint venture eller sälja aktier genom nyemission), undersöka deras nuvarande och framtida kapitalbehov och vara medveten om hur en börsintroduktion kommer att påverka tillgängligheten av framtida finansiering.
Enligt Jennifer Lindsey i sin bok Entreprenörens guide till kapital , den perfekta kandidaten för en börsintroduktion är ett litet till medelstort företag i en framväxande bransch, med en årlig intäkt på minst 10 miljoner dollar och en vinstmarginal på över 10 procent av intäkterna. Det är också viktigt att företaget har en stabil ledningsgrupp, en tillväxt på minst 10 procent per år och en kapitalisering med högst 25 procent skuld. Företag som uppfyller dessa grundläggande kriterier måste ändå tidsinställa sin börsintroduktion noggrant för att få maximal nytta. Lindsey föreslog att börsnoteras när aktiemarknaderna är mottagliga för nya erbjudanden, branschen växer snabbt och företaget behöver tillgång till mer kapital och offentligt erkännande för att stödja sina strategier för expansion och tillväxt.
FÖRDELAR MED GÅNGT OFFENTLIGT
Den främsta fördelen som ett företag står för att vinna genom ett börsintroduktion är tillgången till kapital. Dessutom behöver kapitalet inte återbetalas och det innebär ingen ränteavgift. Den enda belöningen som IPO-investerare söker är en uppskattning av deras investering och eventuellt utdelning. Förutom den omedelbara tillförseln av kapital som tillhandahålls av en börsintroduktion, kan ett företag som offentliggörs också ha det lättare att skaffa kapital för framtida behov genom nya aktier eller offentliga skulder. En relaterad fördel med en börsintroduktion är att den ger företagets grundare och riskkapitalister möjlighet att ta ut sina tidiga investeringar. Dessa aktier kan säljas som en del av börsnoteringen, i ett specialerbjudande eller på den öppna marknaden en tid efter börsnoteringen. Det är dock viktigt att undvika uppfattningen att ägarna försöker rädda sig från ett sjunkande fartyg, eller så är det inte troligt att börsintroduktionen blir en framgång.
En annan fördel med en börsintroduktion är ökad allmänhetens medvetenhet om företaget. Denna typ av uppmärksamhet och publicitet kan leda till nya möjligheter och nya kunder. Som en del av IPO-processen trycks information om företaget i tidningar över hela landet. Spänningen kring en börsintroduktion kan också skapa ökad uppmärksamhet i affärspressen. Det finns ett antal lagar som täcker utlämnande av information under börsintroduktionen, men företagsägare måste vara försiktiga så att de inte släpper sig med publiciteten. En relaterad fördel är att det offentliga företaget kan ha ökad trovärdighet hos sina leverantörer, kunder och långivare, vilket kan leda till förbättrade kreditvillkor.
Ytterligare en fördel med att offentliggöras är möjligheten att använda lager i kreativa incitamentspaket för företagsledning och anställda. Att erbjuda aktier och aktieoptioner som en del av ersättningen kan göra det möjligt för ett företag att attrahera bättre ledarskap och ge dem ett incitament att prestera bra. Anställda som blir delägare genom en aktieplan kan motiveras av att dela med sig av företagets framgång. Slutligen ger ett börsintroduktion en offentlig värdering av ett företag. Det innebär att det blir lättare för företaget att ingå fusioner och förvärv, eftersom det kan erbjuda aktier snarare än kontanter.
NEDELAR MED PÅGÅENDE OFFENTLIGA
De största nackdelarna med att offentliggöras är kostnaderna och tiden. Experter noterar att ett företags ledning sannolikt kommer att vara upptagen med lite annat under hela börsintroduktionen, vilket kan pågå så länge som två år. Företagsägaren och andra toppchefer måste upprätta registreringsutlåtanden för SEC, samråda med investeringsbanker, advokater och revisorer och delta i den personliga marknadsföringen av aktien. Många tycker att detta är en uttömmande process och föredrar att helt enkelt driva sitt företag.
En börsintroduktion är extremt dyr. Det är faktiskt inte ovanligt att ett företag betalar mellan 50 000 och 250 000 dollar för att förbereda och offentliggöra ett erbjudande. I sin artikel för Den bärbara MBA i ekonomi och redovisning Paul G. Joubert noterade att en företagsägare inte borde bli förvånad om kostnaden för en börsintroduktion kräver mellan 15 och 20 procent av intäkterna från försäljningen av aktier. Några av de stora kostnaderna inkluderar den ledande försäkringskommissionen; out-of-pocket-kostnader för juridiska tjänster, bokföringstjänster, tryckningskostnader och personlig marknadsföring 'road show' av chefer; 0,02 procent arkiveringskostnader hos SEC; avgifter för PR för att stärka företagets image; plus löpande kostnader för juridik, bokföring, arkivering och utskick. Trots en sådan kostnad är det alltid möjligt att ett oförutsett problem kommer att spåra börsintroduktionen innan försäljningen av lager äger rum. Även när försäljningen äger rum erbjuder de flesta försäkringsgivare IPO-aktier till rabatterat pris för att säkerställa en uppåtgående rörelse i aktien under perioden direkt efter erbjudandet. Effekten av denna rabatt är att överföra förmögenhet från de initiala investerarna till nya aktieägare.
Andra nackdelar innebär att det offentliga företaget förlorar konfidentialitet, flexibilitet och kontroll. Enligt SEC-reglerna ska offentliga företag lämna all verksamhetsinformation till allmänheten, inklusive känslig information om deras marknader, vinstmarginaler och framtida planer. Ett otaligt antal problem och konflikter kan uppstå när alla från konkurrenter till anställda vet allt om företagets inre funktion. Genom att späda ut innehaven hos företagets ursprungliga ägare, ger publicering också ledningen mindre kontroll över den dagliga verksamheten. Stora aktieägare kan söka representation i styrelsen och få ett ord om hur företaget drivs. Om tillräckligt många aktieägare blir missnöjda med företagets aktievärde eller framtida planer, kan de överföra en övertagande och avskaffa förvaltningen. Utspädning av ägande minskar också ledningens flexibilitet. Det är inte möjligt att fatta beslut så snabbt och effektivt när styrelsen måste godkänna alla beslut. Dessutom begränsar SEC-reglerna möjligheten för ett offentligt företags ledning att handla sina aktier och diskutera företagsaffärer med utomstående.
Offentliga enheter står också inför ökat tryck för att visa starka kortsiktiga resultat. Resultatet redovisas kvartalsvis och aktieägare och finansmarknader vill alltid se bra resultat. Tyvärr kan långsiktiga strategiska investeringsbeslut ha en lägre prioritet än att få de nuvarande siffrorna att se bra ut. De ytterligare rapporteringskraven för offentliga företag tillför också kostnader, eftersom verksamheten sannolikt kommer att behöva förbättra redovisningssystemen och lägga till personal. Offentliga enheter stöter också på extra kostnader i samband med hantering av aktieägarrelationer.
PROCESSEN FÖR GÅNGT OFFENTLIGT
När ett företag har beslutat att börsnoteras är det första steget i börsintroduktionen att välja en försäkringsgivare som ska fungera som mellanhand mellan företaget och kapitalmarknaderna. Joubert rekommenderade företagare att begära förslag från ett antal investeringsbanker och sedan utvärdera anbudsgivarna på grundval av deras rykte, erfarenhet av liknande erbjudanden, erfarenhet inom branschen, distributionsnätverk, rekord av support efter erbjudande och typ av försäkringsarrangemang . Andra överväganden inkluderar budgivarnas värdering av bolaget och rekommenderat aktiekurs.
Det finns tre grundläggande typer av försäkringsarrangemang: bästa ansträngningar, vilket innebär att investeringsbanken inte förbinder sig att köpa några aktier utan går med på att göra sitt bästa för att sälja så många som möjligt; allt eller inget, vilket liknar bästa ansträngningar förutom att erbjudandet annulleras om alla aktier inte säljs; och ett fast åtagande, vilket innebär att investeringsbanken själv köper alla aktier. Det fasta åtagandearrangemanget är troligen bäst för det lilla företaget, eftersom försäkringsgivaren riskerar att inte sälja aktierna. När en ledande försäkringsgivare har valts kommer det företaget att bilda ett team av andra försäkringsgivare och mäklare för att hjälpa det att uppnå en bred distribution av beståndet.
Nästa steg i börsintroduktionen är att montera ett försäkringslag bestående av advokater, oberoende revisorer och en finansiell skrivare. Advokaterna för försäkringsgivaren utarbetar alla avtal, medan advokaterna för företaget ger ledningen råd om att uppfylla alla SEC-regler. Revisorerna avger åsikter om företagets finansiella rapporter för att lugna potentiella investerare. Den finansiella skrivaren hanterar beredningen av prospektet och andra skriftliga verktyg som är involverade i marknadsföringen av erbjudandet.
Efter att ha satt ihop ett team för att hantera börsintroduktionen måste företaget sedan utarbeta ett första registreringsutlåtande enligt SEC-reglerna. Huvuddelen av registreringsutredningen är ett prospekt som innehåller detaljerad information om företaget, inklusive dess finansiella rapporter och en ledningsanalys. Ledningsanalysen är kanske den viktigaste och tidskrävande delen av IPO-processen. I den måste företagsägarna samtidigt avslöja alla potentiella risker som företaget står inför och övertyga investerare om att det är en bra investering. Detta avsnitt formuleras vanligtvis mycket noggrant och granskas av företagets advokater för att säkerställa överensstämmelse med SEC-regler om sanningsenligt avslöjande.
SEC-reglerna om offentliga aktierbjudanden finns i två huvudrättsakter: Securities Act från 1933 och Securities Act från 1934. Den förra handlar om registrering av börsintroduktioner hos SEC för att skydda allmänheten mot bedrägeri, medan den senare reglerar företag efter att de har blivit offentliga, beskriver registrerings- och rapporteringsförfaranden och anger lagar om insiderhandel. När det ursprungliga registreringsutlåtandet har slutförts skickas det till SEC för granskning. Under granskningsprocessen, som kan ta upp till två månader, förblir företagets advokater i kontakt med SEC för att få reda på eventuella förändringar. Även under denna tid måste företagets finansiella rapporter granskas av oberoende revisorer i enlighet med SEC-reglerna. Denna granskning är mer formell än den vanliga redovisningsgranskningen och ger investerare en mycket högre grad av försäkran om företagets finansiella ställning.
Under hela SEC-granskningsperioden - som ibland kallas ”avkylnings-” eller ”tyst” -period, börjar företaget också göra kontrollerade ansträngningar för att marknadsföra erbjudandet. Företaget distribuerar ett preliminärt prospekt till potentiella investerare, och affärsägarna och toppcheferna reser runt för att göra personliga presentationer av materialet i så kallade ”road shows”. Det är dock viktigt att notera att ledningen inte kan lämna ut ytterligare information utöver den som finns i prospektet under SEC-granskningsperioden. Andra aktiviteter som äger rum under den här tiden inkluderar arkivering av olika former i olika stater där aktien kommer att säljas (de olika statliga kraven kallas 'blue sky lagar') och att hålla ett due diligence-möte för att granska finansiella rapporter en sista gång.
I slutet av nedkylningsperioden ger SEC kommentarer om det ursprungliga registreringsutlåtandet. Företaget måste sedan ta itu med kommentarerna, godkänna en slutlig erbjudandekurs för aktierna och lämna in en slutlig ändring av registreringsutlåtandet. Tekniskt sett är det meningen att den faktiska försäljningen av aktier ska träda i kraft 20 dagar efter det att den slutliga ändringen har lämnats in, men SEC ger vanligtvis företag en acceleration så att den träder i kraft omedelbart. Denna acceleration växer ut ur SEC: s erkännande att aktiemarknaden kan förändras dramatiskt under en 20-dagarsperiod. Den faktiska försäljningen av aktierna sker sedan, med början på det officiella erbjudandedatumet och pågår i sju dagar. Den ledande investeringsbanken övervakar den offentliga försäljningen av värdepapperet. Under erbjudandetiden tillåts investeringsbankerna att 'stabilisera' priset på värdepapper genom att köpa aktier på sekundärmarknaden. Denna process kallas pegging och det är tillåtet att fortsätta i upp till tio dagar efter det officiella erbjudandedatumet. Investeringsbankirerna kan också stödja erbjudandet genom över tilldelning eller sälja upp till 15 procent mer aktier när efterfrågan är hög.
Efter ett framgångsrikt erbjudande träffar försäkringsgivaren alla parter för att fördela medlen och reglera alla utgifter. Vid den tidpunkten får överföringsagenten tillstånd att vidarebefordra värdepapperen till de nya ägarna. En börsintroduktion avslutas med överföringen av aktien, men villkoren för erbjudandet är ännu inte slutförda. SEC kräver att ett antal rapporter lämnas in om lämplig användning av medlen enligt beskrivningen i prospektet. Om erbjudandet avslutas av någon anledning returnerar försäkringsgivaren pengarna till investerarna.
FÖRBÄTTRING AV UTSIKTERNA FÖR EN FRAMGÅNG Börsnotering
För de flesta företag fattas beslutet att offentliggöras gradvis över tid eftersom förändringar i företagets resultat och kapitalbehov gör att en börsintroduktion verkar mer önskvärd och nödvändig. Men många företag misslyckas fortfarande med att slutföra sina planer på att sälja aktier på grund av brist på planering. I en artikel för Entreprenör , Redogjorde David R. Evanson för ett antal steg som företagare kan ta för att förbättra utsikterna till en börsintroduktion långt innan deras företag formellt överväger att börsnotera. Ett steg handlar om att utvärdera och vidta åtgärder för att förbättra företagets image, som kommer att granskas av investerare när det är dags för en börsintroduktion. Det är också nödvändigt att omorganisera som ett företag och börja föra detaljerade finansiella register.
Ett annat steg som företagare kan ta i förväg för att förbereda sina företag för att bli offentliga är att komplettera ledningen med erfarna yrkesverksamma. Investerare gillar att se en ledningsgrupp som genererar förtroende och respekt inom branschen, och som kan vara en källa till innovativa idéer för framtida tillväxt. Att bilda denna typ av ledningsgrupp kan kräva att en företagsägare anställer utanför sitt eget lokala nätverk av affärspartners. Det kan också handla om att upprätta lukrativa fördelplaner för att locka till sig och behålla topptalenter. På samma sätt bör företagsägaren börja bygga en solid styrelse som kommer att kunna hjälpa företaget att maximera aktieägarvärdet när det har blivit en offentlig enhet. Det är också bra för företagsägaren att börja skapa kontakter med investeringsbanker, advokater och revisorer innan de planerar en börsintroduktion. 1997 rekommenderade Evanson att använda ett av de 'Big Six' -företagen baserat på deras pålitliga rykte nationellt. Tyvärr fick dessa företags anseende en succé 2001 och 2002 med en rad uppmärksammade konkursansökningar. Allvarliga anklagelser om bokföringsbedrägerier följde och sträckte sig bortom de konkursföretag till deras 'Big Six' bokföringsföretag. 2005 hade räkenskapsföretagen 'Big Six' minskat. De återstående 'Big Four' bokföringsföretagen är: Deloitte & Touche, Ernst & Young, KPMG Peat Marwick och PricewaterhouseCoopers.
Företag som är intresserade av att så småningom börsnoteras rekommenderas att börja agera som ett stort företag i god tid före en börsintroduktion. Även om många affärer som involverar småföretag förseglas med ett informellt handslag, tycker investerare att se ett mönster av formella, professionella avtal med kunder, leverantörer och oberoende entreprenörer. De gynnar också formella mänskliga resursprogram, inklusive anställningsförfaranden, prestationsgranskningar och förmånsplaner. Det är också viktigt för företag att skydda sina unika produkter och idéer genom att ansöka om patent och varumärken efter behov. Alla dessa steg, när de tas i förväg, kan hjälpa till att smidiga ett företags övergång till att bli en offentlig enhet.
Takten på börsintroduktionen nådde en topp 1999, när 509 rekordföretag börsintroducerades och ökade 66 miljoner dollar utan motstycke. IPO-feber drevs av 'dotcoms' eller nya internetbaserade företag, som stod för 290 av de ursprungliga offentliga aktierbjudandena det året. Dessa nybörjade företag gick offentligt för att dra nytta av ett unikt klimat på aktiemarknaden, eftersom svåra investerare som försökte fånga nästa Internet-stil inte krävde mycket lönsamhet. Nya internetbaserade företag med begränsad meritlista kunde använda de offentliga marknaderna som en form av riskkapital. Faktum är att nyemissioner i dotcoms hoppade i genomsnitt 70 procent vid sin första handelsdag 1999. Vid mitten av 2000 gjorde dock droppar i det tekniskt tunga National Association of Securities Dealers Automated Quotation (NASDAQ) investerare mer försiktiga och förändrat situationen för börsintroduktioner dramatiskt. Studier visade att 40 procent av högteknologiska börsintroduktioner handlade under deras ursprungliga erbjudande vid den tiden. Som ett resultat beslutade 52 företag att avbryta eller skjuta upp sina börsintroduktioner under de första sex månaderna 2000. Under de första tio månaderna 2005 ägde 147 börsintroduktioner rum, färre än vad som ägde rum 2004 (331) men nästan dubbelt så många som där hade varit 2003 (75). Företagsägare måste hålla ett öga på marknadsförhållandena och se till att deras företag är väl positionerade och uppvisar en stark chans för långsiktig lönsamhet innan de deltar i en börsintroduktion.
BIBLIOGRAFI
'Årlig IPO-granskning 2005' IPOHome, Renaissance Capital. Tillgänglig från http://www.ipohome.com/marketwatch/review/2005main.asp Hämtad den 15 mars 2006.
Älskling, Jason. IPO-beslut, varför och hur företag blir offentliga . Edward Elgar Publishing, 2004.
Evanson, David R. 'Public School: Learning How to Prepare for an IPO.' Entreprenör . Oktober 1997.
Joubert, Paul G. 'Kommer offentligt.' Den bärbara MBA i ekonomi och redovisning . Wiley, 1992.
Lardner, James och Paul Sloan. 'Anatomi av sjuka börsintroduktioner.' U.S.News & World Report . 29 maj 2000.
Lindsey, Jennifer. Entreprenörens guide till kapital: teknikerna för att kapitalisera och refinansiera nya och växande företag . Prubus, 1986.
MacAdam, Donald H. Uppstart till börsintroduktion . Xlibris Corporation, 2004. O'Brien, Sarah. 'Rödtejp som sägs strypa börsintroduktioner för småföretag.' Investeringsnyheter . 9 juli 2001.
Tucker, Andy. 'Börsnotering framåt? Försök med dessa steg för att undvika att slå vägar. ' Business First-Columbus . 17 mars 2000.
