Som student vid Princeton skrev John Bogle sin avhandling om fondernas verksamhet, vid den tiden en Wall Street bakvatten. Efter examen gick han med i ett av de äldsta företagen inom området - och blev den mest kreativa störaren som branschen någonsin har känt. 1974 grundade han Vanguard Group, vars unika tillvägagångssätt för fondförvaltning har sparat aktieägarna hundratals miljarder arvoden; det och hans rättfärdiga förnekelser av hans branschens skarpare praxis gav Bogle, 83, det motvilliga smeknamnet 'Saint Jack'. Vanguard är nu den största fondkoncernen i USA, med 13 000 anställda och 1,9 biljoner dollar under förvaltning. Som sagt till Eric Schurenberg.
hur lång är Paul Goodloe
Jag är inte säker på att jag verkligen är en entreprenör. Jag är inte mycket affärsman. Jag vet att jag inte är en marknadsföringskille. Jag har dock en entreprenörslinje. Min farfar var en rik och respekterad köpman i Montclair, New Jersey, där jag föddes. Men hans egendom utplånades under den stora depressionen, och som ett resultat hade jag det som jag anser vara den ideala uppfostran: Vi var en stolt familj, goda medborgare och vi hade inte en sou.
Vanguard hade aldrig hänt om jag inte hade fått sparken som VD för Wellington Management Company, företaget som investerade för Wellingtonfonden och åtta systerfonder. 1966 hade jag slagit samman företaget med en högflygande grupp whiz-kid-handlare från Boston. Jag skrämmer med att säga det idag, men jag trodde att deras heta prestanda skulle vara permanenta. Jag var naiv, övermodig, full av alla slags dåliga attityder. Whiz-barnens strimling viskade ut, som det oundvikligen måste, under lågkonjunkturen 1973-74, och fonden föll med 50%. I januari 7474 fick jag sparken från företaget som jag ansåg mitt eget.
Jag undersökte att hitta ett annat jobb, men jag drog slutsatsen att mitt bästa drag var att slå tillbaka. Jag gick till fondens styrelse och föreslog att den och dess åtta systerfonder skulle delas upp från WMC och starta ett nytt företag för att övervaka fonderna. Det nya företaget skulle ägas av fonderna - det skulle inte behöva tjäna pengar och av den anledningen skulle kunna tjäna fonderna mycket mer ekonomiskt än ett vinstsökande förvaltningsbolag. Åh, och jag skulle vara ordförande och VD.
Det tog sju månader att argumentera för att nå en överenskommelse. Affären lämnade mig olycklig och Wellington Management olycklig, men det är vad som händer i tuffa förhandlingar. Det nya företaget, som skulle bli Vanguard, kunde administrera fonderna, men det kunde inte investera fondernas pengar. Så i princip satt jag bara kvar med en av funktionerna i en fond och den minst intressanta där. Jag kunde se att fler strider var framför. Tack och lov, jag älskar att slåss.
Det blev snabbt uppenbart att om jag ville bygga företaget, var jag tvungen att gå in i investeringsförvaltningen. Så jag smög in. Jag skapade en fond som utan tvekan inte krävde någon investeringsförvaltning. Allt det skulle försöka göra är att matcha avkastningen av S&P 500-indexet. Det låter som ett recept på medelmåttighet, men indexfonden är faktiskt killer-appen för att investera, en strategi som inte empiriskt kan förbättras.
Det bygger på ett enkelt faktum. På aktiemarknaden går vissa investerare bättre och andra sämre, men deras sammanlagda avkastning motsvarar marknadens avkastning minus investeringskostnaderna. När allt kommer omkring är de marknaden. Så om en fond matchar marknadens bruttoavkastning och gör det till en kostnad som är mycket lägre än den genomsnittliga fonden, kommer den alltid att slå den genomsnittliga fonden över tid. Det måste. Jag lånar en fras från rättvisa Louis Brandeis och kallar det de obevekliga reglerna för ödmjuk aritmetik. Och av alla de saker jag har sagt och gjort som folk inte håller med - och det saknas ingen - har ingen framgångsrikt tagit den på sig.
Akademisk forskning stödde visdom att indexera, men vid den tiden tyckte alla i branschen att det var den dummaste idén. Jag anställde fyra Wall Street-mäklare för att hantera garanteringen. De hoppades kunna samla in 150 miljoner dollar; de levererade 11,4 $. Jag tänkte, herregud, det räcker inte ens för att köpa aktierna i indexet. Garantierna föreslog att vi skulle säga upp fonden och ge tillbaka pengarna. Jag sa, 'Vänta lite. Detta är världens första indexfond. ' Så vi lyckades approximera indexet med de pengar vi hade och höll det igång. Fonden är nu den största i världen.
När jag startade Vanguard hade vi 28 anställda och räknade mig. I det skedet av ett företags existens, när värdena var så viktiga och när du var tvungen att fastställa lagen, ansåg folk mig vara en diktator. Jag skulle säga att det är en rättvis kritik. När folk frågar mig om lagarbete, säger jag: 'Teamwork är det viktigaste. Tyvärr är jag inte särskilt bra på det. '
Du behöver inte gilla Steve Jobs som en person, välsigna hans själ, men han och jag liknar på många sätt. Han sa: Gör aldrig undersökningar; fråga aldrig någon om din idé är bra. Det gjorde jag aldrig. Om jag hade gjort det hade jag aldrig startat indexfonden.
Det enda jag inte skulle tolerera på Vanguards besättning är arrogans. Det är en av anledningarna till att jag bestämde mig för att alla som var fjärrkvalificerade måste utbildas för att svara på telefonsamtal från investerare. Vi hade många verkställande typer som tyckte att de var för viktiga för att göra den typen av saker. De hade ingen aning om hur det är att vara aktieägare.
När vi fick panik på Black Monday, 1987, var nästan alla tvungna att arbeta med telefonerna. Jag tog 106 samtal själv. Jag skulle svara i telefonen: 'Det här är Vanguard; John Bogle talar. Hur kan jag hjälpa dig?' Och de skulle säga, 'Är det verkligen du?' Jag tillbringade mycket tid på ett samtal med att förklara obligationsfonder för en kvinna som inte visste vem jag var och i slutet sa hon: 'Kan jag få namnet på din chef? Jag vill berömma dig. '
Vanguards struktur har inneburit att jag inte kunde få de ekonomiska belöningar som kan ha tillkommit någon annan VD för ett biljon dollar finansiellt företag. Jag tjänade en anständig summa pengar innan jag avgick 1999, men då och då, för jag är mänsklig, tror jag att jag kanske borde ha gjort det lite annorlunda. Kanske borde Vanguard ha gått till en vinstmodell, och jag borde ha haft 1 procents ränta. Vanguard skulle vara värt, jag vet inte, 30 miljarder dollar, och 1 procent av det är 300 miljoner dollar, vilket inte skulle vara dåligt. När sjukhuset som gjorde min hjärttransplantation säger att de skulle vilja att jag skulle ge 25 miljoner dollar skulle jag inte behöva säga nej.
Men du når en punkt i livet där du säger vad som är, är. Belöningarna i mitt liv har varit stora. Jag byggde ett företag; Jag lämnade saker bättre än jag hittade dem. Jag har ett gott rykte. Jag satte Vanguards aktieägare och besättning först. Det är en enorm sak.
Och jag levde för att se indexinvesteringar och lågkostnadsfondförvaltning och förvaltningsskyldighet för att finansiera aktieägare, alla rättfärdigade. Jag trodde aldrig att jag skulle få se det. Jag fick min första hjärtinfarkt när jag var 31. Mitt hjärta slutade slå vid sju olika tillfällen innan jag fick transplantationen för 16 år sedan. Men du förstår: Jag är fortfarande i striden. Jag är som Antaeus, den killen från grekisk mytologi som tog styrka från jorden. De slår mig i marken och jag kommer tillbaka starkare.
